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Il progettista di chip britannico non ha ancora raggiunto le sue valutazioni premium.
Arm Holdings ( ARM ) è stata quotata in borsa il 14 settembre 2023, sette anni dopo essere stata acquisita dal conglomerato giapponese SoftBank Group . Il progettista di chip britannico ha quotato le sue azioni a 51 dollari, ma al momento della stesura di questo articolo vengono ancora scambiate a soli 54 dollari.
Le elevate valutazioni di Arm, il rallentamento ciclico del mercato degli smartphone e le domande sul suo potenziale di crescita a lungo termine hanno impedito ai rialzisti di precipitarsi. Ma questo indicatore del settore dei semiconduttori potrebbe riprendersi nei prossimi 12 mesi?
Il rallentamento ciclico di Arm è quasi finito?
Arm non produce chip. Invece, progetta chip basati sulla propria architettura Arm, quindi concede in licenza tali progetti a produttori di chip favolosi come Qualcomm , Nvidia e Apple . Di conseguenza, genera la maggior parte delle sue entrate da royalties e costi di licenza.
L'architettura Arm è generalmente più efficiente dal punto di vista energetico rispetto all'architettura x86 che domina PC e server tramite Intel e Advanced Micro Devices . Ecco perché oltre il 95% degli smartphone del mondo utilizza attualmente chip basati su Arm. Vengono utilizzati anche nelle automobili, nei dispositivi Internet of Things ( IoT ) e in altre piattaforme che privilegiano l'efficienza energetica rispetto alla potenza di elaborazione.
Arm ha generato una crescita robusta nell’anno fiscale 2022 (terminatosi a marzo 2022) poiché un numero maggiore di consumatori è passato ai dispositivi 5G in un mercato post-pandemia. La sua quasi monopolizzazione nella progettazione di chip per smartphone le ha anche permesso di mantenere i suoi margini lordi a metà degli anni ’90, mentre le economie di scala hanno aumentato i suoi margini operativi anche quando ha sviluppato nuovi chip.
METRICO | ANNO FISCALE 2022 | ANNO FISCALE 2023 | PRIMO TRIMESTRE 2024 | SECONDO TRIMESTRE 2024 |
|---|---|---|---|---|
Crescita dei ricavi su base annua | 33% | (1%) | (2%) | 28% |
Margine lordo | 95% | 96% | 95% | 96% |
Margine operativo rettificato | 27% | 29% | 40% | 47% |
FONTE DATI: ARM HOLDINGS. YOY = ANNO SU ANNO.
Ma nell’anno fiscale 2023, le entrate di Arm sono diminuite con la fine del ciclo di aggiornamento del 5G e i problemi macroeconomici hanno frenato l’appetito del mercato per i nuovi telefoni. IDC stima che le spedizioni globali di smartphone siano crollate dell’11% nel 2022 e probabilmente scenderanno di un altro 5% nel 2023 prima di aumentare finalmente di circa il 4,5% nel 2024.
Le entrate di Arm sono diminuite nuovamente nel primo trimestre dell'anno fiscale 2024, ma sono aumentate di nuovo nel secondo trimestre poiché la nuova domanda del mercato per nuovi progetti di intelligenza artificiale, cloud e automobili ha compensato la crescita più lenta dei suoi progetti di smartphone.
Per l’intero anno, Arm prevede che i suoi ricavi aumenteranno dal 10% al 15%. Questa accelerazione è in linea con gli ultimi risultati di Qualcomm , Micron Technology e altri produttori di chip che dipendono fortemente dal mercato degli smartphone. Si prevede di generare utili rettificati compresi tra 1 e 1,10 dollari per azione per l’intero anno. Gli analisti si aspettavano che Arm aumentasse i propri ricavi solo del 10% e generasse 1 dollaro per azione in utili rettificati.ANNO CORRENTE
Questa prospettiva sembra stabile, ma Arm ha avvertito che c’è ancora “incertezza riguardo ai tempi esatti di alcuni accordi” e che la traiettoria della ripresa del settore dei semiconduttori “non è chiara” nell’attuale contesto macro.
Ma le sue azioni sono troppo costose rispetto a questi tassi di crescita?
A 54 dollari, Arm viene scambiato a circa 54 volte gli utili di quest'anno e 17 volte le vendite di quest'anno. Tali valutazioni sono un po’ schiumose rispetto al suo potenziale di crescita e ai suoi concorrenti del settore.
Per riferimento, Qualcomm e Nvidia vengono scambiati rispettivamente a soli 14 e 30 volte gli utili futuri. Taiwan Semiconductor Manufacturing , che produce la maggior parte dei chip di alto livello di Qualcomm e Nvidia, ha un multiplo forward di 17. Questa valutazione elevata rende Arm un'operazione di inversione di tendenza meno convincente sul mercato dei chip rispetto a molti dei suoi concorrenti.
Arm potrebbe anche affrontare sfide a lungo termine poiché l'architettura RISC-V open source, che condivide le stesse radici di Arm, guadagna terreno come alternativa più economica ai progetti proprietari di Arm. Anche le sue attività cinesi, di cui possiede indirettamente il 5%, potrebbero affrontare imprevedibili venti contrari mentre la guerra tecnologica tra Stati Uniti e Cina si infiamma. Tutti questi problemi potrebbero rendere Arm un investimento ancora meno attraente in questo mercato difficile.
Sulla base di questi fatti, credo che Arm sottoperformerà molti altri titoli di semiconduttori e il mercato in generale nei prossimi 12 mesi. Le sue azioni potrebbero salire una volta che il mercato degli smartphone si stabilizzerà e il contesto macroeconomico migliorerà, ma rimarrà in disgrazia finché verrà scambiato con un premio elevato rispetto ai suoi concorrenti del settore.
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